Sterkere økonomi starter med et Stolt valg

Med omsetning på EUR18,3 milliarder i Q3 er gruppen endelig tilbake til underliggende organisk vekst: +1%. Selvom det ikke er et høyt absolutt nivå, enda - er det en lettelse å se, etter fem kvartal med negativ vekst år/år.  Oppmuntrende at salget i Asia, ekskludert Japan, økte organisk med 2 % i kvartalet: resultatene i Kina nærmer seg nå en stabilisering

Europas tech-juvel leverer solid ordreinntak. Q3 ordreinngang på €5,4 mrd: opp fra €2,6 mrd i fjor og over konsensus €5,3 mrd. Et tydelig signal om at AI-drevet etterspørsel fortsetter å løfte investeringene i avansert chip produksjon. Særlig positivt er det å se at det er høyende EUV-systemer som er driveren: €3,6 mrd i ordre mot ventet €2,2 mrd. 

Fredagens tollbombe (100%) på patenterte medisiner – bør i liten grad treffer Novo pga. unntaket for legemiddelselskaper som har pågående fabrikkbygging i USA. Novo bygger et nytt stort anlegg i Clayton, North Carolina, for å fylle og ferdigstille legemidler som Wegovy og Ozempic. Novo har allerede et eksisterende anlegg i Clayton som håndterer ingredienser. Novo har også kjøpt et anlegg i Bloomington (Indiana) fra Catalent

Det er interessant å se at KI begynner gjøre inntog i ecommerce. OpenAI inngikk igår et nytt partnerskap med Shopify og Stripe for å lansere «Instant Checkout»-funksjon i ChatGPT. Dette gjør det mulig for brukere å kjøpe produkter direkte i samtalene sine, samtidig som Shopify-forhandlere får en sømløs måte å synliggjøre produktene sine på. Funksjonen markerer et viktig steg innen såkalt «agentic commerce», der kunstig intelligens bistår i hele kjøpsprosessen.

 Q2 topplinjen økte +16% til $2,1bn drevet av robust etterspørsel etter reiser, spesielt i ferieperioder: bedring i Innenlandske gjennomsnittlige dagspriser (inntekt per okkupert rom per natt), samt bedre tall også i Internasjonal delen. 

Med mer enn 21 prosent årlig inntjeningsvekst i ti år har selskapet demonstrert at det klarer å kapitalisere på økt kinesisk reiselyst.

Tar man et steg tilbake , så er det jo imponerende å levere Q2 +56% omsetningsvekst år/år i et kvartal det i praksis ikke har vært salg i et marked (Kina) i som før utgjorde 13%. 

I Nvidia tenker jeg det er helt naturlig at resultatoverraskelsene blir mindre og mindre i % over tid (markedet 'lærer', og selskapet møter store talls lov). Q3 kan sånn sett bli interessant: Nvidia sa at de ikke har inkludert noen leveranser av sine H20-brikker til Kina i sine $54bn prognose, til tross for at de tidligere denne måneden mottok noen lisenser for å selge dem. 

Hvis geopolitiske problemer avtar og de får flere bestillinger, sa Nvidia at de kan legge til $2 til 5bn milliarder dollar i H20-inntekter i tredje kvartal📈

«Sør Amerikas Bank Norwegian» som driver den brasilianske digitale långiveren Nubank, økte bånnlinja +42% til $637m. NU fortsetter vekstreisen: har nesten 123m kunder i Brasil (hovedmarked) samt Colombia og Mexico: vokste Q2 topplinja til $3,7bn.

Selv om vi var oppmerksomme på de kommersielle- og kopiutfordringene i USA, var både størrelsen og varigheten overraskende – noe det åpenbart også var for den tidligere ledelsen.

Situasjonen har visse likhetstrekk med 2016, da selskapet måtte moderere salgsforventningene samtidig som det skjedde et lederskifte og aksjekursen falt på bekymringer for at veksten ville stoppe etter at omsetningen hadde passert DKK 100 mrd.

Fasit viste at frykten var overdrevet: de siste 12 månedene har omsetningen passert hele DKK 300 mrd. Med den historikken i bakhodet, og en P/E-verdivurdering tilbake på 2016-nivå, har vi benyttet kursfallet til å øke eksponeringen vår noe i selskapet.

"Latin-Amerika’s Amazon» investerer, via mer gratis frakt, for videre vekst. Noen ganger er Mr. Market såpass kortsiktig at han straffer selskap som bygger på denne måten: Men for oss som fokuserer på de lange linjene og ønsker å kapitalisere på den sterke forbruksveksten i Latin-Amerika, er det slike vekstinitiativ vi ønsker å se. 

I Q2 steg topplinja +34% år/år til $6,8bn, bedre enn analytikernes forventede $6,6bn. Men nettoresultatet på $523m var ned -1,5% og under konsensus' $596m. Med andre ord mer gratis frakt i Brasil drev salget opp, men reduserte også marginene. 

MercadoLibre opererer i 20 markeder. Tidlig i juni kuttet selskapet grensen for kjøp som kvalifiserer for gratis frakt i Brasil, etter også å ha senket fraktkostnadene for bedrifter og brukere som selger på plattformen, på grunn av sterk konkurranse i landets e-handelssegment. Brasil, hovedmarked, sammen med Mexico, dro opp veksten med å øke det totale antall solgte varer med +31% i kvartalet = den raskeste økningen siden midten av 2021.

Fordi TSMC rapporterer månedelige omsetningstall, visste vi at Q2 topplinjen kom til å bli solid. Gårsdagens positive overraskelser var derfor a) at det translaterte fint igjennom P&L til bunnlinja som økte +60% år/år til $13,5bn, og b) fullårsomsetningsveksten ble hevet til 'rundt 30%' (fra midt på 20% tallet). 

Valuta er jo ingen herre over og Taiwanske dollar sin styrking mot US dollar på 12% så langt i år er en utfordring for enhver eksportør, men TSMC håndterer det bra og sier det kun vil påvirke bruttomarginen -2%, altså fra 58,5% til 56,5%. 

Lettelse i Nvidia's eksportrestriksjoner til Kina vil også være en medvind, noe en av våre forvaltere kommenterte i e24 tidligere i uken; https://e24.no/boers-og-finans/i/mPmnV1/oppgang-for-nvidia-etter-kina-nyhet

Tillatelsen til å gjenoppta H20 salget er åpenbart dagens gla nyhet (gitt $4,5bn avskriving på varelager NVDA måtte ta forrige kvartal). 

I går bet jeg meg merke i at Nvidia også kunngjorde planer om å lansere en ny GPU for det kinesiske markedet som er i samsvar med amerikanske eksportkontroller. 

Da stemmer artikkel fra forrige uke i Financial Times om at Nvidia planla å lansere en oppdatert brikke designet for Kina, basert på Blackwell RTX Pro 6000-prosessoren. Den nye RTX Pro GPU-en vil mangle Nvidias mest avanserte teknologier (som high bandwidth memory og NVLink, som forbedrer sammenkoblinger for raskere dataoverføringer). =Nvida kan fortsett å EPS vokse seg inn i $4tn verdivurderingen.

«Latin Amerika’s Amaazon» vokste topplinja +37% år/år til $5.9bn, godt over konsensus $5.5bn. Særlig drevet av Argentina recovery og marginforbedring. 

Gruppens GMW (Brutto varevolum: $13bn, fra 492m items): +17 % og TPV (Totalt betalingsvolum: $58bn): +43 %. 

Fintech: månedlige aktive brukere +31 % 

E-commerce: aktive kjøpere pr mnd (67m): +25 %

En solid rapport & betryggende å se at annonseinntektene fra Google Search utviklet seg godt (+13%å/år), til tross for bekymringer om økende konkurranse fra ulike AI-tjenester som ChatGPT. 

Hele gruppens inntekter +12 % år/år til $90,2bn (=$1,0bn over kons.). 

• Driftsmargin 34% (+2 pp år/år).
• Inntekt per aksje $2,81 dollar (=$0,80 over kons.). 

Google Cloud: 

• nntekter +28% år/år til $12,3bn.
• Driftsmargin 18% (+8 pp år/år). 

YouTube annonser +10% til $8.9bn, og totale YouTube inntekter $10,5bn = samme som Netflix(!) 

Den reelle ‘vollgraven’ ligger egentlig i DISTRIBUSJON: Alphabet – med 7 plattformer som når over 2 milliarder brukere – er fortsatt blant de aller best posisjonerte selskapene for å dominere AI-bruksområder. =Med det konkurransefortrinnet fremstår Alphabet som god risk/reward på P/E 18x.

Gårsdagens call med mngt var betryggende - både signalene om villighet til å bruke prising for å opprettholde marginer, mulig nye effektiviseringsprogram - Investor er godt posisjonert til å håndtere det usikre makroøkonomiske landskapet, bla. pga. relativt høy andel lokal produksjon. 

Q1 i seg selv var noe skuffende, da NAV (-3%) ble tynget av en nedskrivning på 9 % i unoterte Patricia Industries, hovedsakelig på grunn av multipler og valutaeffekter. 

Med historisk lav gjeldsgrad (3 %, inkludert Nova Biomedical-oppkjøpet) har Investor finansiell kapasitet på SEK20–60 milliarder for investeringer. Investor har nylig demonstrert villighet til å agere, ref Nova Biomedical for USD2,2 milliarder kvartalet, som skal slås sammen med Advanced Instruments i Q3 og dermed bli selskapets nest største UNOTERTE eierandel. 

Blir spennende å se om Investor benytter svakhet i NOTERTE aksjer til oppotunistisk å laste opp i eksistrende eller nye holdings.

leverte fredag en solid Q1 rapport. Warren Buffett sa en gang at Jamie Dimon er «den beste bankmannen i verden». Buffett sa også at Dimons brev til aksjonærene burde være obligatorisk lesning for alle investorer

📩: https://www.jpmorganchase.com/ir/annual-report/2024/ar-ceo-letters 

• JPM Q1 inntektsvekst på +8% til $45,3bn (1,8bn bedre enn ventet): drevet av Equity Trading (+48% år/år!) 
• NII $23.3bn og oppjusterte sin helårs NII-prognose med 0.5bn til 94.5bn, til tross for økte tapavsetninger til 3,3bn

SIEMENS bør være hovedbegunstiget av at de tyske Konservative og Sosialdemokratene igår kveld ble enige om et forslag om å opprette et investeringsfond på hele 500 milliarder euro; = tilsvarende nær 10% av Tysklands BNP, over en 10-årsperiode, samt at forsvarsinvesteringer på mer enn 1% av BNP kan unntas fra den såkalte 'Schuldenbremse' (grunnlovbestemt gjeldsbremse mot budsjettunderskudd pr år større enn 0,35% av BNP). 

Investeringsfondet er forventet å gå til investeringer i infrastruktur og/eller forsvar, mao. rett i Siemens gate siden selskapet er et slags Tyskland Inc.