Sterkere økonomi begynner med et Stolt valg

Det var åpenbart skuffende med 22% vekttap vs forhåpninger om mer enn 25% fra CagriSema (semaglutide + cagrilintide) som skulle overta 'vekststafettpinnen' fra Wegovy når semaglutide patentene begynner gå ut (2028-2033). 

Men, når P/E 2026 faller fra over til under 20x går aksjemarkedet fra å prise Novo som et spennende vekttapselskap som driver med insulin på siden, til å prise det som et kjedelig insulinselskap som driver med litt overvektsmedisin på si'... 

Og, "alt håp er ikke ute": det er sannsynlighetsovervekt for at Novo kommer til å gå nye forskningsrunder med annen struktur på studien, og sannsynligvis er produktet uansett godt nok til å kunne bli kommersialisert selv med lavere virkningsgrad enn Eli Lilly sitt Zepbound (tirzepatid) alternativ.

Et imponerende Q4 (+51% å/år) gjorde at FY-24 inntekter endte +44% på $51,6bn, drevet av en betydelig økning i etterspørselen etter deres AI-relaterte produkter (+220% økning i AI-inntekter ($12,2bn) ila. regnskapsåret 2024). Det som vakt ekstra oppmerksomhet var adm.dir. Hock Tan's kommentar om at det adresserbare markedet for Broadcoms AI-produkter vil vokse til mellom $60- 90bn innen 2027, opp fra under $20bn i dag. Den imponerende rekken med utbytteøkninger fortsatt også: økning av det kvartalsvise utbytte med 11% markerte det fjortende året på rad med økning.

Buffett vil igjen gi bort en del av sine Berkshire-aksjer, i dette tilfellet verdt rundt $1,15bn. Donasjonene etterlater ham med 206 363 A-aksjer, verdt rundt $148bn: Buffett skriver at det vil være hans 3 barn som, samstemt, vil være ansvarlig for å distribuere resten av formuen når han går bort. o Buffetts store posisjon i Berkshire kunne betydd at et raskt salg av aksjene hans ville kunnet presset aksjekursen. Men, han understreker at at barna hans bør distribuere hans aksjer gradvis og på en måte som; «...på ingen måte forråder den enestående tilliten Berkshire-aksjonærene har vist Charlie Munger og meg»

Q4 omsetningsguidingen på $37.5bn er $0.5bn over konsensus. ‘Alle’ vet jo at GM skal fall gjennom året: gitt at startet på 78% og FY skal bli +/-75% = man kunne fryktet at Q4 bruttomargin guiding ville blitt lavere enn 73% (= -2pp Q/Q) pga Blackwell ramp up cost, teknisk kompleks, etc. Ledelsen forventer ytterligere press ned mot lave 70%-tallet tidlig i regnskapsåret 2026, etterfulgt av en oppgang etter hvert som Blackwell produksjonen skaleres opp. Etterspørselen etter både Hopper- og Blackwell-brikker overstiger fortsatt tilbudet og den situasjon forventes vedvare inn i Nvidia's regnskapsår 2026 (=2025). Med nettomargin rundt 55% kommer Nvidia etter all sannsynlighet ila. de par neste kvartal overgå Apple og Microsoft sin bunnlinje.

Q3 "godt nok". Driftsres. NOK1041m > konsensus, biologisk utfordringer er velkjent pr. nå og ledelsen virker ha kontroll. Q3: MIDT oppnådde en høyere realisert pris enn forventet (der ser man fordel med å ha rikelig med intern slaktekapasitet), mens NORD leverte lavere priser og litt høyere kostnader enn ventet (ettervirkninger av maneter og høy sjøtemp.: biologisk situasjon mer tilfredsstillende nå) 

• Q4 kostnadsprognose: stabil til marginalt lavere, inntrykket er at ledelsen virker komfortabel med situasjonen. 
• 2025: med +14% volumøkning tenker jeg det kan bli en hyggelig relativ inntjeningstrend. Og kontraktsforhandlingene indikerer solid etterspørsel. 
• Langsiktig slaktemål: hevet til 370 000 tonn fra 362 000 tonn (men utsatt med 1–2 år sammenlignet med målet fra CMD 2023, nå forventet i 2028).
• Kostnadsbesparelsesmål: økt til NOK 1255m fra NOK884m (men realiseringen skjer mellom 2024 og 2029, og dermed også utsatt) 

=netto positivt: bidrar til mer trygghet rundt 2025+ inntjeningestimater i SALM.

Positivt for Europeisk forsvarsevne, og KOG, å se økt villighet til å ta ansvar og kostandene for egen sikkerhet; 📰FT melder idag (legger ved gratislink: https://on.ft.com/3O1IpX3 ) at EU planlegger å revidere sine utgiftsregler for potensielt å omdirigere milliarder av euro FRA 'samhørighetsfond' (som er ment å redusere økonomisk ulikhet); TIL forsvars- og sikkerhetsformål. Disse fondene, som utgjør €392milliarder for perioden 2021-2027, har hittil hatt begrenset bruk. Nåværende regler forbyr bruken av disse midlene til militære formål, men medlemslandene vil snart få mer fleksibilitet til å kanalisere midler inn i forsvarsindustrien og militær mobilitet.