Aksjemarkedet stilte strengere krav til KI-investeringer i oktober. Resultatsesongen viste fortsatt sterk etterspørsel etter datakraft, men høyere investeringer og press på kontantstrømmen skapte tvil om lønnsomheten. Globale aksjer ble sendt ned, særlig teknologi og industriaksjer, mens frykt for opptrapping i Midtøsten løftet oljeprisen og energiaksjer. I denne rapporten belyser vi muligheter og trusler i lys av siste tids utvikling og hvordan vi har justert porteføljen deretter.

Markedet rives for tiden mellom to temaer som begge er sanne. På den dunkle siden er krig og konflikt på stigende kurs og ser ikke ut til å avta med det første. Hangarskipet på bildet ovenfor slutter seg sannsynligvis til USAs to øvrige i skip i Midtøsten i løpet av november. 

På den lyse siden foregår det vanvittige teknologigjennombrudd med KI-modeller som har vokst fra ingenting til nær 100 milliarder dollar i inntekter på to år, med produktivitetsgevinster innen alt fra helseteknologi til e-handel og industri. Anthropic går trolig på børs som et av verdens 20 største selskaper før neste versjon av denne rapporten er ute. 

De to temaene møtes i kapitalkostnaden. Og det var nettopp høyere krav om raskere tilbakebetaling fra investorer som sendte globale aksjer ned i oktober. 

Stolt Explorer falt -6,1%. Asiatiske minnebrikkeprodusenter tynget avkastningen etter at økt konkurranse fra Kina skapte bekymringer rundt hvor lenge den ekstraordinære lønnsomheten vil vare. På den annen side har kursfallene gjort verdsettelsene attraktiv, samtidig som selskapene i større grad tilgodeser aksjonærene med utbytter.

Også brasilianske BANCO BRADESCO la demper på månedsavkastningen med -30% verdifall etter at Lula noe overraskende vant andre valgomgang i presidentvalget. Fornyet usikkerhet knyttet til Brasils finanspolitikk la press på kursene. Vi vil fremover følge særlig med på om banken klarer å opprettholde siste års egenkapitalavkastning på  rundt 15%.

I positiv retning bidro CHENIERE LNG med kursoppgang på +17%. Selskapet drifter terminaler som i praksis fungerer som ‘bompengestasjoner’ for de som vil eksportere naturgass ut av USA. Geopolitisk uro styrker verdien av amerikansk LNG som strategisk energiforsyning, samtidig som selskapet i oktober hevet sine finansielle helårsprognoser.

REGENERON PHARMACEUTICALS, et av verdens ledende bioteknologiselskaper bidro også positivt med +17% oppgang. Omsetningen økte med +36% i kvartalet og selskapets tre viktigste vekstmotorer - innen inflammasjon, øyesykdommer og kreftimmunterapi - går for fullt. 

Med rundt 50 legemidler under klinisk utvikling har Regeneron dessuten en rekke potensielle verdidrivende hendelser foran seg, som kommer på toppen av dagens kommersielle produktportefølje.

Oppsummert ser siste tids uroligheter først og fremst ut til å være forankret i sentiment- og verdsettelsesjusteringer, ikke i selskapenes inntjening eller egne prognoser – som fortsatt er sunne. Derfor brukte vi kursfallene i oktober til å vekte opp i gode industriselskaper, eksempelvis ABB. 

Større demokratisk innflytelse i USAs politikk kan legge demper på tilbudssiden i datasenterutbyggingen. Etterspørselen har derimot til gode å vise svakhet, som alt annet likt indikerer en forlenget investeringssyklus. 

Stolt Explorers tydeligste overvekt forblir gode industriselskaper med sterk ordreinngang.

Til flere rapporter.