September 2024
Hva er den ene tingen om aksjemarkedet, hvis vi bare kunne visst om én, vi hadde hatt størst nytte av å vite? Spørsmålet faller i kategorien «Zero-Based Thinking», et kraftfullt verktøy i beslutningstagning, som ble aktualisert for investorer i september. Kinesiske aksjer steg kraftig mot slutten av måneden. Andelsverdiene i Stolt Explorer la på seg ytterligere +1,5%.
Klarer vi innen fagfeltet vi opererer å løsrive oss fra tidligere beslutninger tatt og holdninger utviklet, så bykser kvaliteten på nye avgjørelser opp og frem. Det er lovnaden til «Zero-Based Thinking».
Analysesjef M. Mauboussin eksemplifiserer tankeverktøyet i podkast ved en Marsboer som kommer til jorden for å løse energiutfordringen. Med oppdatert kunnskap om eksisterende teknologi tilgjengelig, ville kjernekraft vært en åpenbar del av energimiksen for den utenomjordiske.
På samme vis ville internasjonale investorer sannsynligvis innsett at man hadde gått for langt i å kvitte seg med kinesiske aksjer, hvis man hadde sett på investeringsmuligheten medfriske og objektive øyne.
Når en økonomi utgjør 18% av verdensøkonomien og er voksende, men internasjonale investorers allokering er 2-3% og krympende, vil disproporsjonaliteten på et tidspunkt bli for stor.
I Stolt har vi en stund ment at svaret rundt Kina ligger i spørsmålet om hvorvidt myndighetene ønsker et velfungerende aksjemarked. Vi har stått ved et tvilende «ja», men er nå mindre tvilende etter landets tredje største stimuliprogram noensinne.
Med meningsfulle 7% vekt bidro de kinesiske aksjene med +1,2% av totalutviklingen på +1,5% i Stolt Explorer A i september. Netthandelsgiganten JD.COM steg hele +47%, drevet av håp om fornyet forbrukeroptimisme. Ellers dyktige Walmart solgte seg ut av JD.COM i august og har måttet se aksjen stige +70% etterpå – illustrerende for utfordringen ved investorbeslutninger generelt; å gi opp eierskap rundt ekstrem pessimisme, kan være noe av det mest risikable en foretar seg.
På den andre siden tynget kinesiske konkurranseutfordringer fondets største negative bidragsyter, bilkonglomeratet STELLANTIS, som falt -18% etter å ha gitt et resultatvarsel.
Økt priskonkurranse fra kinesiske bilprodusenter presser både salgsinntektene og marginene, som gjør veien til forbedret inntjening stadig lengre. Som følge av dette har fondet solgt seg ut av STELLANTIS.
Et selskap som derimot har hatt stor suksess med langsiktig inntjeningsvekst er kjemiselskapet BORREGAARD, som denne måneden ble inkludert i porteføljen. Siden avknoppingen fra Orkla i 2012 har selskapet rendyrket sin strategi og posisjon i markedet; en skjult norsk industrijuvel har kommet frem. BORREGAARD er et godt eksempel på hvor forløsende slike avknoppinger kan være for verdiskaping.
Stolt Explorer har gjennom sin levetid dratt nytte av syv slike separatnoteringer, som har bidratt godt til totalavkastningen.
Så var det den ene tingen: Følg trenden i det store og hele, men gjør det motsatte rundt ekstreme ytterpunkter. Herfra blir alt vanskeligere, både fra psykologisk og teknisk perspektiv.
Hva er eksempelvis definisjonen av et ekstremt ytterpunkt? Du som kjenner oss har allerede rukket å bli lei av tegneserien vi bruker så ofte vi kan for å illustrere poenget, men en god ting kan som kjent ikke gjentas for ofte: Lenke.