Harry Hole reddet kanskje påsken, men det globale aksjemarkedet kunne ikke reddes i en mars preget av stigende energipriser og usikkerhet som følge av Midtøsten-konflikten. Fra næringslivssiden ser geopolitiske «bruduljer» ut til å akselerere omstilling- og innovasjonsevne, som dytter samlet aktivitetsnivå, inntekter og profitt til nye rekorder. I Stolt anså vi markedsfallet som en mulighet og gjorde justeringer som vi tror vil kaste godt av seg fremover.

«Det er en tragisk tid for alle, men i krigstid jobber folk hardere og produserer mer», uttalte den britiske investoren Jeremy Grantham for flere år siden. Det kan se ut til at han har et poeng, uten at det nødvendigvis er perfekt årsakssammenheng mellom pågående konflikter og innovasjonsgjennombruddet innen kunstig intelligens. 

Faktum er allikevel at inntjeningen på børs er høyere enn noen gang, som gjør globale aksjer -13% billigere ved månedens utgang enn ved start.

Stolt Explorer falt -8,3% i mars. 

Eskaleringen rundt Iran og Hormuz-stredet stengte i praksis ferdselsåren for 20% av verdens daglige råoljeforsyning. Den påfølgende oljeprisoppgangen medførte at energisektoren ble den eneste positive bidragsyteren i porteføljen. AKER BP (+26%) har lenge vært en kjerneinvestering grunnet sin unike vekstprofil, med en forventet produksjonsøkning fra dagens 400,000 fat til over 500,000 fat per dag i 2030. 

Også EXXON (+13%) skiller seg positivt ut med sin særegne kombinasjon av volumøkning, marginforbedringer og aksjetilbakekjøp, som sannsynliggjør langsiktig inntjeningsvekst over 10%, selv med en normalisering av oljeprisen.

Materialsektoren og kobberproduksjonsselskapene tynget porteføljen mest med fallende kobberpriser i mars. BOLIDEN (-34%) ble hardest rammet etter et resultatvarsel knyttet til unormal seismisk aktivitet ved Garpenberg – en av verdens mest produktive sinkgruver. Jordskjelvet medførte en midlertidig stans i uttaket, og produksjonen forventes å starte opp igjen i andre kvartal på rundt 100,000 tonn malm per måned. Dette tilsvarer kun om lag 30% av normal kapasitet, men selskapet ser potensiale for gradvis bedring i andre halvår 2026. 

For å minimere risikoen for slike enkelthendelser har fondet spredt investeringene på fire ulike kobberprodusenter. Strategien bar frukter i fjor da et annet av våre selskaper håndterte en lignende driftsstans og nå er tilbake nær full produksjon.

Allerede ved utsendelse av denne rapporten har aksjemarkedet og Stolt Explorer reversert mye av mars’ nedtur og steget på utsikter til løsning rundt Iran-konflikten. 

Gjennom påsken og inn i april foretok vi endringer i fondet som medførte høyere vekt i selskapene som operasjonelt går godt, men hvor kursene hadde falt. Eksempelvis tyske SIEMENS og franske SCHNEIDER ELECTRIC. Den brasilianske banken BRADESCO var én av fem nykommere til porteføljen.

I påskekrim faller brikkene alltid på plass. I markedet gjør de sjelden det; én uforløst gåte avløser den neste. 

Mulighetene er forkledd som usikkerhet, og avkastning tilfaller den som tåler å stå i usikkerheten – særlig når det føles som mest ubehagelig.

Til flere rapporter.