“Oppgangsmarkeder blir født under pessimisme, vokser på skepsis, modnes av optimisme, mens de dør med eufori”. Det sa Sir John Templeton for lenge lenge siden. Påstanden ser ut til å holde vann også i dag, men er aktualisert med klatrende aksjekurser blant smått optimistiske markedsaktører. Stolt Explorer nøt godt av sterke kvartalsrapporter gjennom juli. Verdiutviklingen var +1,6%.

Hvis fødselsstadiet for inneværende oppgangsmarked var utgangen av 2022, så kan vi kalle 2023 og 2024 vokseperioden, gitt Templetons analogi for markedets fire livsfaser. Spoler vi frem til i dag, med et volatilt, men fortsatt stigende marked, er modningsfasen sannsynligvis påbegynt, med optimisme rundt kunstig intelligens som bakteppe. Eufori er det for tidlig å snakke om. Til det er selskapsinntjeningen for god og prisingen for lite ekstrem. Faktisk, så utgjør antall selskaper som har kombinasjonen: underskudd, kort børshistorikk og salgsvekst under 15%, bare 1% av de børsnoterte selskapene i USA, ned fra 3% under Covid-boblen og 5% under Dot.com-boblen. Så optimisme, ja. Eufori, nei.

Også i juli var finske WÄRTSILÄ sterk bidragsyter i Stolt Explorer med +20% oppgang etter å ha sikret sine første ordre for levering av naturgassmotorer til amerikanske datasentre. Kvartalsrapporten viste +18% vekst i ordreboken, særlig drevet av en imponerende økning i utstyrsbestillinger på +45%. Serviceavtaler bidro også positivt med vekst på +6%.

Nest beste bidragsyter var SAMSUNG ELECTRONICS med +17% kursoppgang. Avklaringen rundt Sør-Koreas tollavtale styrker eksportmulighetene for selskapets høybåndbredde- minnebrikker. Etter flere kvartaler med tekniske utfordringer har Samsung tilsynelatende gjenvunnet fotfeste, understreket av en ordre på 16,5 milliarder dollar fra Tesla, for levering av neste generasjons KI-brikker frem til 2033.

I motsatt ende av skalaen tynget NOVO NORDISK mest med -29% kursfall. Den danske farmasigiganten måtte nedjustere inntjeningsforventningene for 2025 på grunn av konkurransen i USA fra generiske kopier av Novos slankeprodukt Wegovy. Situasjonen har likhetstrekk med 2016, da selskapet måtte moderere salgsforventningene, samtidig som det skjedde et lederskifte. Men fasit viste at frykten var overdreven; siden har omsetningen økt fra 100 til over 300 milliarder danske kroner. Med verdivurdering tilbake på 2016-nivå, har vi benyttet kursfallet til å øke eksponeringen der de kortsiktige har gitt opp.

I en perfekt aksjeverden vil produktivitets- og inntjeningsvekst fra teknologiske gjennombrudd som KI reflekteres i aksjekursene, uten verken over- eller underdrivelser. Men mennesket har et kontinuerlig frynsete rykte i å opptre rasjonelt rundt prising av aktiva, derav syklusene Templeton siktet til.

Skulle det stemme at vi befinner oss i en modningsfase, har vi kanskje det beste foran oss. To tette «volatilitetsulykker» det siste året har gjenopprettet ubalanser og ligner umiskjennelig krisene fra 1997 og 1998, med kollapsen av hedgefondet LTMC. Den gang markerte korreksjonene en kjøpsanledning, med 30-60% avkastning på verdens børser de neste to årene, godt hjulpet av et annet teknologisk gjennombrudd. Som andelseier i Stolt Explorer kan du uansett la markedsfasene være forvalters bryderi. Og skulle euforien sette inn, har fondet også verktøyene til å kunne spille godt forsvarsspill.

Til flere rapporter.